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实现轨道交通高效运营的一种列车自动控制系统

日期:2020-01-06编辑作者:网站概况

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彰显实力,利好轨道交通业务发展

海通证券研究认为,公司未来主攻轨道交通信号市场,具备民企特色的国有企业。众合机电前身为浙江海纳,主要从事单晶硅的生产与销售业务。2008年,公司在股权分置改革的同时,增发收购浙大网新公司旗下的机电脱硫业务,切入环保行业。该笔交易于2009年完成。此外,2009年,公司以6000万元收购浙大网新集团旗下众合轨道交通工程有限公司100%股权,进入轨道交通信号系统领域。至此,公司业务涵盖轨道交通、环保和单晶硅三个领域。

随着新型城镇化、城市群建设进程的不断加快,城市轨道交通近年来发展迅速。作为支撑大中型城市正常运行的大动脉,城市轨道交通也逐步成为国民经济新的增长点。

    经纬交通成立于2010年4月,主营轨道交通牵引及控制设备,产品应用于高铁与动车组、地铁与城市轻轨车辆、有轨电车等领域,于2014年3月与捷克斯柯达签订协议,承接其牵引控制核心技术的全线转让。据公告,经纬交通主导的“地铁牵引系统国产化”项目,截至2017年6月底已成功交付两列车,完成静态测试,开展现场动态调试,进入批量生产阶段。我们认为,中标宁波轨道交通项目,是公司在苏州之外的轨道交通市场取得的里程碑式重要业绩,彰显技术实力,利好相关业务发展。

市域/城际铁路、有轨电车建设驱动城市轨道交通信号系统市场快速增长。与其他轨交智能化系统相比,ATC是安全认证等级最高的系统,拥有极高的进入壁垒。未来数年,市域/城际铁路、有轨电车建设将推动国内城轨ATC年市场规模由目前的约50亿提升到约100亿。

2019年9月份,中共中央、国务院印发的《交通强国建设纲要》中指出,要构建便捷顺畅的城市(群)交通网,建设城市群一体化交通网,推进干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通融合发展。

    高管做出业绩承诺,将持续争取轨道交通新订单

订单充足、新市场开拓和利润率提升将使公司未来两年迎来确定性的业绩拐点。公司轨道交通业务订单2013年和2014年连续两年翻番增长,未来两年订单确认收入将使公司大概率迎来业绩拐点。城域铁路ATC的先发优势、海外市场的开拓、智能列车项目进展,以及信号国产化带来的利润率提升将进一步确立公司业绩拐点。

受益于快速发展的城市轨道交通建设需求,近年来,众合科技轨交信息系统逐渐进入业绩红利期。根据公司日前发布的三季报,众合科技2019年前三季度实现营业收入16.80亿元,同比增长42.54%;实现归母净利润8387.63万元,同比增长105.01%;基本每股收益0.153元。

    据此前公告,经纬轨道董事长、主要创办人马建锋于2017年8月3日承诺:在2018年3月31日前,协助经纬交通在中国国内(且不含苏州、深圳)的城市地铁招标中,至少成功获得2条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条),否则愿意向公司以无偿或不超过一元对价转让所持有的江苏经纬5%股权,且承担相关转让税费。我们认为,该承诺体现出高管对于轨道交通业务发展前景的信心。结合公司相关业务进展,我们推断,公司需要在未来2个半月中再获取一条苏州、深圳以外的中国城市地铁牵引系统订单,方能完成承诺。

公司短期市盈率较高,但在手订单充足和信号国产化趋势使得公司未来两年业绩拐点确立。长期来看,中国百亿级的轨道交通信号市场,必然诞生百亿级市值的标杆公司。首次给予公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司智能列车项目、海外市场等业务进展。

深耕城市轨交信号系统产业

    维持“增持”评级

轨道交通信号系统,是用于保证列车运行安全,指挥并控制列车行驶,实现轨道交通高效运营的一种列车自动控制系统。可以说,信号系统是轨道交通的最强大脑。

    我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.65元、0.82元、0.99元,对应41.8倍、33.1倍、27.4倍P/E。

作为一家以信号系统为核心的交通智能一体化解决方案服务商,众合科技积极推进轨道交通信号系统的自主研发和创新化研究,持续保障着城市轨道交通的安全和畅通,以智慧交通业务实现城市间的互联互通以及城市内部智慧交通互联。

    风险提示

众合科技相关负责人告诉《证券日报》记者,公司自研的BiTRACON信号系统由列车自动监控(ATS)、计算机联锁(CBI)、车载控制器(CC)、区域控制器(ZC)、维护支持(MSS)、数据通信(DCS)六个子系统组成,实现列车自动监督、列车自动防护、列车自动驾驶等功能,在确保列车安全的同时,可最大限度提高线路的运营效率。

    工控行业回暖进度或不达预期;行业估值中枢或现波动;高管业绩承诺不同于业绩预测,轨道交通牵引系统等新业务推广进度或不达预期。

目前,在高铁领域,众合科技将大数据、深度学习、人脸识别等多项人工智能技术应用于轨道交通的创新业务,具体产品涉及智能视频监控、车地无线高速转储系统、混合生物识别等产品。其中,动车组智能视频监控、轴温传感器、在途检测和预警系统、车地无线高速转储系统产品已实现应用。上述负责人表示,未来,公司将基于大数据、新型高性能计算机架构,在下一代智能列车、智能无人驾驶等方向继续进行研发和产品设计,推进列车智能化进程。

此外,众合科技围绕地铁运营方,拓展产业链,构建智能运维业务,为客户提供定制化、专业化的解决方案。

多条线路全面开花

实现轨道交通高效运营的一种列车自动控制系统,利好轨道交通业务发展。记者了解到,作为一家本土企业,众合科技最初使用的是外国专利的信号系统。公司负责人告诉记者,“当时,部分地铁业主对执行效率不满意,公司的市场占有率、利润和规模无法得到有效提升,整体发展受到限制”。

作为一家源于浙大的高新企业,2008年,众合科技走上自主研发的道路,开始研发具有自主知识产权的CBTC轨交信号系统,一步一步地赶超国外的信号系统厂商。

“经过几年的技术积累,2012年1月份,众合科技的CBTC系统,6个核心产品同时获得劳氏铁路(亚洲)的安全论证,成为当时国内自主研发CBTC系统中唯一一家拥有完整的、全系列的信号系统核心产品独立第三方安全论证的公司,至此真正做到了整个系统的自主知识产权。”上述负责人向记者介绍道,“2015年7月份,公司研发的所有CBTC及其子系统均获得了德国莱茵安全认证,并跨出了从原型机到市场应用的一大步。到2018年12份,使用众合科技自主研发CBTC信号系统的重庆轨道交通四号线一期正式开通并载客运营,成为公司CBTC自研十年路上的第一个里程碑。”

依靠自身的核心技术和产品,众合科技的CBTC自研信号系统逐渐得到地铁业主的认可。数据显示,2018年度,众合科技自研信号系统实现营业收入2.28亿元,自研信号营收占当期信号总营收比重为28%;2019年上半年,公司自研信号系统实现营业收入1.82亿元,自研信号营收占比上升至43.03%;公司自研信号系统产品实际毛利率超过40%。截止到今年8月份,众合科技信号系统累计中标正线项目16.75亿元,其中国产自研信号系统中标13.92亿元,占今年新增中标正线项目金额的83%。

业内分析人士告诉记者:“轨道交通行业属于高科技的产业,国家希望具备这样的实力,将技术国产化。在过去的十几年中,中国轨道交通发展很快,今后还会继续提速发展。众合科技创新能力的提升,不但支持了中国轨道交通的发展,也为公司今后走出去分得更大的蛋糕奠定基础”。

招商证券研报指出,众合科技是城轨CBTC的优秀参与者,在城轨投资高峰的“十三五”自主研制信号系统逐渐为市场所认可,营收扩大,在手订单充沛并将逐步在业绩中兑现。

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